涨价周期 + AI 电源增量 + SiC 换机 — 复苏中段，IDM 三强格局，8 月底中报审判
功率半导体是电能转换的"开关"——凡是需要变压、变频、整流的地方都要用它：新能源车（电驱/OBC/充电桩）、光伏风电（逆变器）、工控（变频器）、白电（变频化）、AI 数据中心（HVDC/服务器电源）。三代技术：硅 MOSFET → IGBT（车规主驱）→ SiC 碳化硅（高压高效，下一代）。
商业模式分两派：IDM（设计+制造一体，士兰微/华润微/时代电气，产能自主权=涨价周期最大受益）vs Fabless+代工（新洁能/斯达半导等）。
FY2021 周期顶（士兰微净利 15.2 亿）→ FY2023 底部（亏损）→ FY2024-2026 复苏。2026 年三股力量共振：①涨价函密集（多家厂商 2026 年陆续提价，功率器件行业性涨价周期开启）②AI 电源新增量（数据中心 HVDC/服务器电源拉动 MOSFET/IGBT，功率是 AI 基建的"卖水人"）③国产替代（车规 IGBT/SiC 持续渗透）。
注意：7 月已被炒过一波（三兄弟 7-1 同日见顶后回调 45-50%），景气是 1-10 产业化景气，非新现象级——①评分 68 的出处。
① 涨价函停止或价格战重启（月度跟踪）
② AI 电源订单不及预期（数据中心 capex 节奏）
③ 毛利率继续下行（士兰微 21.3%→19.8% 是当下隐患）
④ 中报扣非证伪（三兄弟 Q1 利润成色都有问号）
| 士兰微 600460 | 华润微 688396 | 时代电气 688187 | |
|---|---|---|---|
| 评分 | 97.4 T0 🌀气宗 | 88.3 T0 ⚔️→🌀 | 77.6 T1 ⚔️剑宗 |
| 定位 | 纯功率 IDM（器件 48.9%+IC 42.9%） | IDM+代工双平台（产品 54.5%+代工 43%） | 轨交主业+功率期权（功率仅占 ~15%） |
| 弹性 | 最大：复苏中段，净利距周期顶 3.8 倍空间 | 中：Q1 扣非 +117.2% 三兄弟最猛拐点信号 | 小：功率逻辑被 664 亿轨交盘子稀释 |
| 独有资产 | 8 英寸 SiC 产线（国内稀缺） | 代工平台（产能利用率周期弹性） | IGBT 车规国内前二 + 全球轨交牵引龙头 |
| 命门 | 扣非 Q1 +8.8%（非经常依赖） | FY2025 归母 -13.4% 失信史，破境未触发 | Q1 扣非 -0.8% 失速；PE 16x 国企折价 |
| 板块 | 主板（可买） | 科创板 | 科创板 |
| 一句话 | 要纯功率 play 选它 | 拐点最猛但需 H1 证实 | 不是功率票，是"国企+功率期权" |
· 08-20 时代电气 H1 — Q1 扣非 -0.8% 失速归因（功率还是轨交拖累）
· 08-25 士兰微 H1 — 扣非增速回 20%+？（97.4 分气宗标签的命门）
· 08-25 华润微 H1 — 扣非维持 50%+？（拐点证实则破境补票）
· 月度：涨价函跟踪 + 产能利用率
· 详见 中报作战地图