AI算力爆发 · 国产替代加速 · 自给率24%→32%三年窗口 — 现象级事件1-10阶段
国产算力属于框架第一类现象级事件的延伸——AI大模型从0-1突破后的1-10算力基建化。叠加美国芯片出口管制加速国产替代，形成双驱动：
第一层：AI芯片设计（利润最厚，国产替代核心）
华为昇腾(非上市) · 寒武纪(688) · 海光信息(688) · 景嘉微(300)
⚠️ 核心芯片公司全部在科创板/创业板，主板无直接芯片标的
第二层：算力服务器（产值最大，主板标的集中）
浪潮信息(000977) · 中科曙光(603019) · 工业富联(601138) · 紫光股份(000938)
AI服务器营收+44%但毛利率低——"卖水的最辛苦"
第三层：算力基础设施
光模块：中际旭创(300308) · 光迅科技(002281)
液冷/散热：英维克(002837) · 高澜股份(300499)
第四层：端侧算力（AI推理下沉）
端侧AI SoC：瑞芯微(603893·已持仓) · 全志科技(300458)
存储：兆易创新(603986)
| 标的 | 代码 | 细分 | 营收/利润 | 特征 |
|---|---|---|---|---|
| 中科曙光 | 603019 | HPC+算力基础设施 | FY25营收150亿(+14%)·利润18亿(+34%) | 海光第一大股东(27.96%)，连续12年国内HPC市占率第一。芯片+服务器双受益 |
| 浪潮信息 | 000977 | AI服务器 | FY25营收1648亿(+44%) | 国内最大服务器厂商，AI服务器供不应求。营收增速快但毛利率承压 |
| 工业富联 | 601138 | AI服务器组装 | — | 富士康旗下，全球AI服务器代工龙头。利润率极薄(~3%)，但规模巨大 |
| 瑞芯微 | 603893 | 端侧AI SoC | H1 2026利润+150% | 已持仓。端侧推理芯片，与云端算力不同赛道 |
寒武纪、海光信息是国产算力芯片的核心但均在科创板。主板只能通过中科曙光间接持有海光敞口。
浪潮信息营收1648亿，但毛利率仅~10%。AI服务器看似高景气，实则是"过手生意"——芯片来自上游，利润大头不在组装环节。服务器厂商的股价弹性远小于芯片厂商。
管制短期利好国产替代。但如果升级到限制AI芯片设计工具（EDA）或先进封装（CoWoS），国内芯片公司可能"巧妇难为无米之炊"。这不是可以忽略的风险。
当前算力建设处于"恐慌性抢购"阶段。但一旦AI资本开支增速放缓——如同OpenAI Scaling Law争议和投行"卖芯片买云"所暗示的——服务器和芯片需求可能快速逆转。
寒武纪、海光信息——最能吃到国产算力红利的标的都在科创板。主板只能买服务器组装商或通过中科曙光间接持股。
国产算力处于1-10产业化的早期阶段。算子：2023年ChatGPT（0-1突破）→ 2024年国产芯片替代启动 → 2025年运营商大额招标 → 2026年AI芯片首次盈利。当前处于"招标放量"和"芯片盈利规模化"之间的过渡期。景气窗口预计3-5年。
中科曙光(603019)是主板最好的国产算力敞口——既吃服务器需求又通过海光27.96%持股吃芯片红利。瑞芯微(603893)是端侧算力的补充，已持仓。浪潮信息营收增速高但毛利率低，性价比不如中科曙光。