美埃科技 (688376)

风机过滤单元（FFU，营收占比82.4%·毛利率27.8%）：半导体洁净室核心设备——风机+高效过滤器组合，维持洁净室空气洁净度。FY2025营收15.9亿。AI算力驱动半导体扩产（台积电/三星/中芯国际建厂潮），洁净室是半导体厂房的标配。

其他业务（营收占比17.6%·毛利率17.1%）：洁净室系统集成/维护服务等。毛利率较低。

业绩恶化：FY2025净利1.21亿（-36.9%），Q1 2026净利0.32亿（-24.4%）——连续两季度下滑。毛利率从29.6%降至25.9%。可能原因：竞争加剧（洁净室设备技术门槛不高，新进入者增多）/ 项目确认节奏 / 下游资本开支波动。

核心问题：半导体行业景气度在上升（AI算力扩产），但美埃科技的盈利能力在下降——说明行业竞争在加剧，或公司市场份额在流失。

① 行业景气度 · 70 分
半导体洁净室设备行业景气上行。AI算力驱动半导体扩产（台积电/三星/中芯国际建厂潮），洁净室是半导体厂房的标配。但行业竞争在加剧——技术门槛不高，新进入者增多。
AI算力扩产 · 半导体建厂潮 · 竞争加剧

② 业务纯度 · 80 分
风机过滤单元82.4%，高度聚焦半导体洁净室设备。无多元分散业务。
FFU 82.4% · 高度聚焦

③ 估值水位 · 0 分
3Y涨幅174.1%（前复权¥24.59→¥67.41），③_3Y=0。1Y涨幅78.0%→③_1Y=72。百分位44.9%→③_百分位=70.2。三框架取最低→③=0。
3Y低点 ¥24.59 (2024-08-12，前复权) · 3Y高点 ¥119.99 (2026-06-29，前复权) · 从高点回撤44%

④ 细分行业龙头 · 70 分
半导体洁净室设备细分领域有一定地位，但非绝对龙头。竞争对手包括亚翔集成/圣晖集成/柏诚股份等。
细分领域有地位 · 非绝对龙头

⑤ 市场辨识度 · 65 分
"半导体洁净室设备商"——辨识度一般，非机构重仓股，市值仅91亿。
辨识度一般 · 市值91亿

⑥ 风险扣分 · −15 分（无破境减免）
净利连续两季度下滑（−5，FY2025 -36.9%/Q1 2026 -24.4%）+ PE 82x（−3，业绩下滑但估值极高）+ 市值仅91亿（−3，小市值波动大）+ 毛利率下降（−2，29.6%→25.9%）+ OCF波动大（−2，-0.8→+1.2→-2.1→+3.0）。①=70≥60但净利连续下滑→破境双击不触发→⑥无减免。
⑥=−15 · 净利连续下滑 · PE 82x · 市值91亿

T2·剑宗·65.4分——半导体景气 vs 业绩下滑的核心矛盾。美埃科技是半导体洁净室设备商，风机过滤单元占营收82.4%。AI算力驱动半导体扩产，行业景气度在上升。但公司业绩在恶化——FY2025净利-36.9%，Q1 2026继续-24.4%，毛利率从29.6%降至25.9%。

核心问题是"增收不增利"。Q1 2026营收+44.5%但净利-24.4%——说明竞争在加剧，或公司市场份额在流失。洁净室设备技术门槛不高，新进入者增多，价格战可能在发生。

⚔️剑宗判断：③=0（3Y+174%）+ 净利连续下滑 + PE 82x——三者叠加构成"高估值+业绩恶化"的致命组合。当前是"观望"而非"介入"——等净利回正+毛利率企稳再考虑。

核心风险：竞争加剧导致毛利率继续下滑。半导体扩产不及预期。小市值波动大（91亿）。

关键跟踪：① Q2 2026净利能否回正；② 毛利率能否企稳25%+；③ 新签订单/在手订单；④ 竞争对手动态（亚翔集成/圣晖集成）。