六维分析 · T1

时代电气 (688187)

分析日 2026-08-04 · 当时价格 ¥49.90（+0.20%） · 中车系轨交装备+功率半导体 · PE 16.2x(TTM) · 市值 664.0亿 · 3Y区间 28.92(2024-02-05)-69.27(2026-07-01) · 实时 ¥--

77.6 分

T1⚔️剑宗

📰 核心叙事：轨交主业压舱+新兴装备多点开花——但它不是纯功率play

轨交装备（158.1亿，55.1%，压舱石）：牵引变流系统全球龙头，高铁招标周期。

新兴装备（92.7亿，~45%，第二曲线群）：功率半导体（IGBT车规国内前二）+ 新能源发电变流 + 汽车电驱 + 传感器。

估值特征：PE 16.2x 三兄弟最低——国企轨交定价，功率业务的价值被主业折价掩盖。

Q1失速：扣非-0.8%，与功率板块的景气节奏错位。

六维概览

55①景气度

55②纯度

47.5③水位

85④龙头

70⑤辨识度

−7⑥风险

财务数据

指标	2025H1	2025Q1-Q3	FY2025	2026Q1
营业收入（亿）	122.1	188.3	287.0	51.0
营收增速	+17.9%	+14.9%	+15.2%	+12.5%
归母净利（亿）	16.72	27.2	40.97	6.43
净利增速	+12.9%	+10.8%	+10.6%	+1.9%
扣非增速	+37.0%	+30.9%	+20.9%	−0.8%
毛利率	—	—	33.4%	33.3%

⚠️ Q1扣非-0.8%失速 vs FY2025扣非+20.9%，失速原因待H1验证。

六维明细

① 行业景气度 · 55 分
功率涨价映射有限——功率半导体仅占营收~15%；轨交招标稳定+新兴装备多点开花。
功率半导体仅占营收~15%

② 业务纯度 · 55 分
轨交装备55.1%（158.1亿）主业 + 新兴装备~45%（92.7亿：功率半导体/新能源发电变流/汽车电驱/传感器），功率play纯度低。
轨交装备55.1% + 新兴装备~45%

③ 估值水位 · 47.5 分
现价49.90：③_1Y=100（1Y低点42.36@2025-08-04，涨17.8%）；③_3Y=47.5（3Y低点28.92，涨72.5%）；③_百分位=56（区间28.92-69.27，百分位52%）。min=47.5。
3Y区间 28.92-69.27

47.5

④ 细分行业龙头 · 85 分
轨交牵引变流系统全球龙头+IGBT车规国内前二。

⑤ 市场辨识度 · 70 分
中车系，功率标签弱。

⑥ 风险扣分 · −7 分
Q1扣非-0.8%失速 −3 / 国企机制+关联定价 −2 / 多元化协同复杂 −2。
破境双击未触发（Q1扣非-0.8%负增长），无减免

−7

评分链路

步骤	计算	结果
③三分量	③_1Y=100 / ③_3Y=47.5 / ③_百分位=56 → min	③=47.5
加权分	55×.20 + 55×.40 + 47.5×.25 + 85×.15 + 70×.20	71.625
⑥原始	Q1扣非失速−3 / 国企机制−2 / 多元化复杂−2	−7
破境双击	不触发（Q1扣非-0.8%负增长）	无减免
扣⑥后	71.625 + (−7)	64.625
流动性乘数	8-3两市成交19,973.86亿 ≥1.5万亿 → ×1.2	×1.2
总分	64.625 × 1.2	77.6

诊断

T1观察级。时代电气的功率半导体是好业务（IGBT车规前二），但只占营收~15%——买它≠买功率半导体，是买"轨交国企+功率期权"。77.6 vs 士兰微97.4/华润微88.3的差距全在①②（行业映射+纯度）。

PE 16.2x 是安全垫，但也说明市场不把它当功率票定价。适合：要功率暴露选士兰微/华润微；要低估值国企+功率期权才看它。科创板（688）。