六维分析 · T2

宝光股份 (600379)

分析日 2026-07-23 · 当时收盘 ¥11.52 · 真空灭弧室全球第一 · PE ~91x(TTM) · 市值 38亿 · 实时 ¥--

67.9 分

T2⚔️剑宗

⚠️ v2.0 重评（2026-07-23）：今日涨停+10.03% 但 Q1净利-50.8%——典型"业绩与股价背离"形态。FY2025净利-43.2%，储能第二曲线从21%崩塌至1%。龙头地位不能转化为定价权——全球真空灭弧室市场规模仅约50亿人民币。

📰 核心叙事："全球真空灭弧室第一的小众龙头"——赛道天花板压制利润弹性

电气装备（77.15%营收，基本盘，毛利率15.4%）：真空断路器核心部件，全球市占率第一。但全球市场规模仅约50亿人民币，国内市场毛利率仅15%。

储能（1.04%营收，已崩塌）：2023年占比21.06%→2025年仅1.04%。第二曲线彻底失败。

业绩持续恶化：FY2025营收-13.9%/净利-43.2%，Q1 2026营收-5.16%/净利-50.8%。经营现金流-2426万转负。今日涨停更多是电网板块情绪外溢而非个股拐点。

六维概览

50①景气度

70②纯度

26.2③估值水位

80④龙头

75⑤辨识度

-15⑥风险

财务数据

指标	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025	Q1 2026
营业收入（亿）	10.10	12.29	13.49	14.64	12.61	3.02
归母净利（亿）	0.51	0.58	0.71	0.90	0.51	0.09
净利增速	—	+13.7%	+22.4%	+26.8%	-43.2%	-50.8%

六维明细

① 行业景气度 · 50 分
真空灭弧室=电网设备核心部件，国内消费驱动上限65。无现象级事件，业绩端连续恶化，二级热度来自电网板块情绪外溢。

② 业务纯度 · 70 分
电气装备主业占营收77.15%、占利润~61%。储能第二曲线从2023年21%崩塌至2025年1%。

③ 估值水位 · 26.2 分
③_1Y=100（涨25%<50%）；③_3Y=31.1（涨88.9%>20%）；③_pct=26.2（百分位66.9%>30%）。min=26.2。

26.2

④ 细分龙头 · 80 分
全球真空灭弧室市占率第一（与西门子/ABB并列），A股最纯正标的。

⑤ 市场辨识度 · 75 分
"真空灭弧室=宝光"是行业共识，A股稀缺仅此一家。但板块小、非主流主线。

⑥ 风险扣分 · -15 分
业绩大幅下滑-8（FY2025-43%/Q1-50.8%）+经营现金流转负-3+资产负债率60.9%-2+储能崩塌-2。

-15

评分链路

步骤	计算	结果
③_1Y	涨幅25%<50%	100
③_3Y	涨幅88.9%>20%	31.1
③_pct	百分位66.9%>30%	26.2
③最终	min(100, 31.1, 26.2)	26.2
加权分	50×0.20+70×0.40+26.2×0.25+80×0.15+75×0.20	71.55
扣⑥	71.55−15	56.55
破境双击	不触发（①=50<60，企业拐点反向）	+0
流动性	×1.2（两市成交2.2万亿）	67.9

诊断

轻观察·剑宗·T2。龙头地位不能转化为定价权——赛道天花板（全球50亿）+储能崩塌+业绩连续恶化。今日涨停是板块情绪外溢，不是个股拐点。

⚔️剑宗判断：Q1净利-50.8%，储能第二曲线失败，无业绩兑现支撑。

关键跟踪：① 电网投资是否传导到真空灭弧室订单；② 储能业务是否彻底剥离；③ Q2是否止跌。