金力永磁 (300748)

钕铁硼磁钢（基本盘，~91%营收）：全球最大高性能钕铁硼制造商之一，特斯拉核心供应商。FY2025营收77.2亿(+14.1%)，净利7.06亿(+142%)——周期反弹确认。Q1 2026营收20.4亿(+16.1%)，净利1.93亿(+20.1%)，扣非/归母=91%——利润质量高。

人形机器人磁组件（远期引擎，叙事切换核心）：单台人形机器人钕铁硼永磁用量约是新能源车的1.75倍。公司已为头部客户小批量交付机器人磁组件——从"送样品"到"小批量交付"是0-1突破。若人形机器人量产达百万台级，将再造一个钕铁硼需求市场。全球产能最大的钕铁硼企业之一，是确定性受益者。

新能源车+风电（稳定基本盘）：新能源车驱动电机+风电发电机+节能变频空调三大应用场景。稀土出口配额仅+2%形成供给约束，利好头部企业定价权。

管理层信号：机器人磁组件小批量交付头部客户，从送样到交付的跨越完成。包头、赣州、宁波三地产能布局，总产能规划超4万吨。

① 行业景气度 · 75 分
稀土永磁行业处于三重需求驱动阶段：新能源车基本盘+风电稳定增量+人形机器人远期最具想象力增量。供给端：稀土出口配额仅+2%形成天然约束。人形机器人从概念进入小批量交付阶段——产业拐点确认。但非AI级社会现象，①=75反映"高景气但非现象级"。
三重需求驱动 · 机器人小批量交付 · 供给约束

② 业务纯度 · 90 分
钕铁硼磁钢占营收91.07%（FY2025），极度高纯度纯play。几乎全部押注钕铁硼赛道，在A股永磁标的中纯度顶格。人形机器人逻辑一旦兑现，业绩弹性最大。
91.07%纯度 · 钕铁硼纯play · 机器人弹性最大

③ 估值水位 · 0 分
③_1Y = max(100−(7.7−50), 0) = 100（1Y涨幅7.7% < 50%）。
③_3Y = max(100−(159.3−20), 0) = 0（3Y涨幅+159.3%）。
③_pct = max(100−(75.8−30)×2, 0) = 0（3Y百分位75.8%）。
三轴取低 min(100, 0, 0) = 0。
③=0是最大瓶颈——3Y+159.3%涨幅远超业绩增速。但①≥60+企业拐点确认→破境双击触发。
③_1Y=100 · ③_3Y=0 · ③_pct=0 · min=0 · 破境双击触发

④ 细分行业龙头 · 92 分
全球最大高性能钕铁硼制造商之一，产能超2.3万吨。特斯拉核心供应商，机器人磁组件已小批量交付头部客户。在晶界渗透技术上有领先优势。与中科三环并称双雄，但人形机器人磁组件交付进度领先。
全球产能最大之一 · 特斯拉供应商 · 机器人磁组件交付

⑤ 市场辨识度 · 85 分
"特斯拉永磁供应商"+"人形机器人核心材料"双标签。创业板+稀土永磁双重标签。在永磁细分赛道内知名度最高，机器人叙事加持下辨识度持续提升。
特斯拉供应商 · 机器人磁组件第一股 · 永磁赛道最知名

⑥ 风险扣分 · −3 分
原始−8：稀土原材料价格波动（−3）+ 机器人量产节奏不确定（−2）+ 新能源车增速放缓（−2）+ 毛利率偏低（−1）。🔥破境双击+5 → −3。
⑥=−8 → 破境双击+5 → −3

100.6分，T0，🌀气宗。金力永磁完成了从"新能源车磁钢供应商"到"人形机器人磁组件第一股"的叙事切换。FY2025净利+142%确认周期反弹，Q1 2026扣非/归母=91%确认利润质量。机器人磁组件小批量交付头部客户——从送样到交付的0-1突破完成。

③=0但破境双击触发是本报告的核心逻辑：3Y涨幅+159.3%导致③_3Y=0，百分位75.8%导致③_pct=0，min=0。但①=75≥60且企业拐点确认（机器人磁组件交付+利润+142%反弹），破境双击触发：⑥从−8修复至−3，额外+5分。加权81.8→扣⑥78.8→破境+5=83.8→×1.2=100.6。这是框架对"高景气+高纯度+龙头+叙事切换"的顶格奖励。

🌀气宗判断：利润N型走势但FY2025+142%反弹确认拐点，Q1 2026延续增长。人形机器人从概念进入小批量交付阶段——不是纯概念炒作。全球产能最大之一+特斯拉供应商+机器人磁组件交付三重护城河。气宗条件满足：业绩持续兑现+高确定性+长期结构性趋势。

核心风险：（1）稀土原材料价格如果再次暴跌（如镨钕跌破40万/吨），利润可能再度承压——但FY2025已验证周期底部；（2）人形机器人量产节奏不及预期——但小批量交付已确认0-1突破；（3）③=0意味着估值已充分定价——赚的是"业绩继续兑现+机器人叙事强化"的钱，不是估值修复的钱。PE ~50x处于合理区间——若FY2026利润突破10亿，PEG<1。