六维分析 · T2

万丰奥威 (002085)

分析日 2026-07-23 · 当时收盘 ¥10.29 · 低空经济+汽车轻量化 · PE 22.9x(TTM) · 市值 218.5亿 · 实时 ¥--

64.6 分

T2⚔️剑宗

⚠️ v2.0 重评（2026-07-23）：重要修正——飞机制造仅占营收 17.2%（非旧分析的40%），汽车零部件占82.8%。Q1 2026营收-3.0%/利润-11.6%双降，"FY2025利润拐点"仅维持一个季度即反转。eVTOL取证时间从2026推至2028。

📰 核心叙事："有eVTOL看涨期权的汽车零部件公司"——期权在贬值，正股也在走弱

汽车金属轻量化零部件（82.8%营收，基本盘）：铝合金轮毂+轻量化件，毛利率16.4%，Q1营收-3.0%显示主业已入下行通道。

通航飞机制造（17.2%营收，第二曲线）：万丰钻石全球前三，毛利率19.5%，FY2025利润+45%是全年利润+51%的唯一驱动。但体量太小（27.5亿），撑不起218亿市值。

eVTOL（0%营收，远期引擎）：Volocopter资产取证时间从2026推到2028，Q1无新进展。TC证落地前，它就是叙事；落地后才是业绩。

⚠️ 警示：Q1双降+取证延迟=纯靠低空经济政策情绪。64.6分中有12分来自流动性乘数——若成交额回落至1.5万亿以下，自动跌回53.8（T3）。

六维概览

70①景气度

55②纯度

0③估值水位

72④龙头

85⑤辨识度

-10⑥风险

财务数据

指标	FY2024	FY2025	Q1 2026
营业收入（亿）	162.7	159.9	34.6
归母净利（亿）	6.53	9.87	2.43
净利增速	—	+51.1%	-11.6%

六维明细

① 行业景气度 · 70 分
低空经济是现象级事件（1-10产业化），新版民航法2026-07-01实施。但属国内政策+消费驱动型景气，取证延迟打折。

② 业务纯度 · 55 分
eVTOL/低空经济相关业务（飞机制造17.2%营收）+ eVTOL 0%。景气赛道业务占比远低于50%，属"多线作战"。⚠️旧分析误估飞机制造40%，实际仅17.2%。

③ 估值水位 · 0 分
③_1Y=100（涨6.1%<50%）；③_3Y=0（涨129.7%>20%）；③_pct=100（百分位28.1%<30%）。min=0。利润CAGR 16.6%<<股价涨幅130%，兜底不触发。

④ 细分龙头 · 72 分
万丰钻石全球前三通航飞机制造商；A股主板唯一eVTOL标的。但eVTOL真正龙头是亿航（已取证）。

⑤ 市场辨识度 · 85 分
"低空经济=万丰奥威"仍是A股共识，主板稀缺性无替代。

⑥ 风险扣分 · -10 分
取证延迟（2026→2028）-5；Q1营收-3%/利润-11.6%双降-4；汽车零部件主业承压-3。原始-12，保守取-10。

-10

评分链路

步骤	计算	结果
③_1Y	涨幅6.1%<50%	100
③_3Y	涨幅129.7%>20%	0
③_pct	百分位28.1%<30%	100
③最终	min(100, 0, 100)	0
加权分	70×0.20+55×0.40+0×0.25+72×0.15+85×0.20	63.8
扣⑥	63.8−10	53.8
破境双击	不触发（Q1双降）	+0
流动性	×1.2（两市成交2.2万亿）	64.6

诊断

轻观察·剑宗·T2。分数的虚胖部分完全依赖市场水位（流动性×1.2贡献12分），标的基本面本身在恶化。eVTOL取证信号出现后第一时间上车，当前不具备建仓条件。

⚔️剑宗判断：Q1双降+取证延迟=无业绩兑现支撑。纯叙事驱动。

关键跟踪：① Volocopter TC取证时间；② 低空经济政策落地节奏；③ 成交额变化（分数对流动性极度敏感）。